十年前，这家陶瓷巨头登陆创业板，成为国内A股文化陶瓷第一股、中国艺术陶瓷的龙头企业，发誓要在陶瓷界构筑一座巍然屹立的“长城”。

十年后，却陷入了子公司失控、巨额债务违约、股份被冻结的深渊泥潭当中，潮州陶瓷界的“长城”转瞬间轰然倒塌。

9月4日，文化长城公告称，截至目前其所面临的逾期债务本金合计4.95亿元，占公司2019年度经审计净资产的147.82%。

同一天，深交所向文化长城发出监管函：未及时披露相关股份冻结事项。

而在上个月28号披露的上半年年报中，文化长城营业收入3537.28万元，同比下降66.23%。更早的7月份，中证鹏元就将其主体信用评级由AA-下调至BBB，评级展望为“负面”。

令人感到奇怪的，作为潮州陶瓷乃至国内艺术陶瓷的巨头，为什么几年之间就这么快走下坡路了呢？

高溢价盲目并购 压垮了文化长城

和大多数岭南企业一样，文化长城的第一桶金来源于90年代改革开放大潮的红利。

1990年，年仅二十五岁的文化长城创始人蔡廷祥按捺不住时代的冲击波，率先下海经商，开门市、做贸易，成为潮州勇吃螃蟹的第一人。经过二十年的不断努力，文化长城自2010年上市后迎来发展的高峰。

然而，自2015年开始，一系列跨行业并购案开始改变了文化长城的命运。

2015年到2016年，文化长城以5.76亿并购教育信息化行业的联汛教育和3亿元并购IT培训行业的智游臻龙，战略重心从原本的陶瓷业转向了教育领域。特别是在2017年以15.75亿元价格购买翡翠教育100%股权，“陶瓷+教育”的双主业模式再进一步。

值得注意的是，这些收购不是发股就是发债，连现金对价部分也是再发股解决，属于典型的左手借钱右手投资。

表面上看，收购这些教育公司让自己的营收数据看起来更漂亮，据文化长城2017年年报，公司实现营业收入5.4亿元，比上年增加19.39%。

但是收购带来上升期没有持续多久，反而因为收购而给自己埋下了填不完的巨坑。

2019年6月文化长城称，翡翠教育拒绝提供有效财务报表、私自处理子公司股份，总部已经对其丧失了控制权，并准备将其剥离。翡翠教育则反击说是对方6亿收购款违约未结，文化长城毁约在先。

2020文化长城再度发布公告，联汛在2018年年审及补审期间，管理层拒绝配合执行核心审计程序，违反相关规定，导致上市公司对其失去控制。

双方各执一词，真相难以辩清。但唯一清楚的结果是，遭受了这两家公司的“背叛”，文化长城可谓是元气大伤。据统计，2019年文化长城营收2.65亿元，同比下降77.37%，归属于上市公司股东的净利润1022.5万元，同比下降95.01%。当年甚至两次被列为失信被执行人，实控人蔡廷祥两次被限制高消费。

回顾文化长城曾经的宏远目标，现如今的惨状不经令人唏嘘感慨。

隔行如隔山 多元化经营成为陶企的不归路

“但凡是鼓吹自己多元化的，3年就会经营困难；不过5年，就会完蛋。民营企业面临的最大问题，不在于你有没有发现机会的能力，而在于你能不能抗拒各种机会的诱惑。”

史玉柱的这段话成为不少走上多元化之路陶企的真实写照。

以冠福为例，从2014年开始以18亿估值收购能特科技全部股权，进军医药制造业。在2015年又宣布以医药大健康为核心业务、将日用陶瓷、竹木制品等原来的核心业务对外剥离，彻底从陶瓷业转型到大健康领域。

然而一番操作猛如虎，一看业绩二百五。

在这样疯狂的跨界并购之下，冠福高额的商誉迅速积累起来，成为了一颗随时要引爆的炸弹。一旦未履行业绩承诺或者预期收益不达标，商誉减值的负面效应将成为毁灭企业的最大冲击波。而连续大规模的收购也令公司的财务状况背上了沉重的枷锁。

到了2018年中期，冠福股份的总负债悄然攀升至37.72亿元，股价接连重挫，从曾经的中国家用品第一股跌落到谷底。

尽管多元化并购看起来把鸡蛋放在多个篮子里，减轻了风险。但问题在于，盲目多元化经营不仅会造成企业人、财、物等资源分散，同时还增加了管理的难度。

正所谓隔行如隔山，企业所跨入的陌生行业不仅没有得到健康发展，反而使自己的主业优势丧失，从而拖垮了主业，使原来颇有名气的优势产品质量也随之下降。

正如史玉柱所说，中国民营企业面临最大的挑战不是发现机会的能力，而是领导者的知识面、团队的精力、企业的财力问题。企业只有集中精力，形成核心竞争力才能立足，否则就会一夜间完蛋。

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